2009年，日本名義GDP下滑了6%，至5.85萬億美元，實(shí)際GDP也比上年下滑了5%。相比之下，同期美國名義GDP下滑了1.3%，至14.2萬億美元，實(shí)際GDP則下降了2.4%。但是，如果到日本和美國旅游，你或許會覺得，美國的處境比日本更糟糕。較之于美國人的抱怨連連，日本人反倒安之若素。人們面對逆境的態(tài)度如此不同，或可歸因于文化差異。但不管怎么說，日本現(xiàn)在真是一團(tuán)糟，其名義GDP已低于1992年的水平-當(dāng)時日本土地價格剛開始跳水。

　　日本的先例令人不寒而栗，因?yàn)樗�的問題也正是未來我們所有人的問題。大家都知道"變老"意味著什么，因?yàn)槲覀兌家娺^老人。歷史上，諸多帝國從衰老、枯萎，直至消亡，這樣的先例比比皆是。

　　對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)來說，這是一個全新的概念。經(jīng)濟(jì)體衰老的背后，一定蘊(yùn)藏著許多顯而易見的因素，而所有這些因素，在日本都發(fā)生了�？粗�一個經(jīng)濟(jì)體老化，絕對不是什么有趣的事情。

　　數(shù)十年前，荷蘭的油氣儲備頗豐，強(qiáng)勁的油氣出口使其匯率陡然上升。荷蘭人過了一把高幣值的癮，不思勞作，瘋狂享受。當(dāng)石油資源枯竭后，好日子也就結(jié)束了。這被稱做"荷蘭病"。那么，如果一個經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)"衰老"之相時，我稱之為"日本病"。

　　日本"病在哪里"

　　多數(shù)分析師都把日本的問題與其在20世紀(jì)80年代的超級泡沫相聯(lián)系。在高峰時期，日本房地產(chǎn)價格超過了全球總量的40%，日本皇宮所占土地的價值，超過了整個加州。世界十大富豪，日本地產(chǎn)商占到了七個。毫無疑問，那時日本實(shí)在是鬧過了頭。但20年后，那場泡沫還能有如此強(qiáng)烈的效果嗎？

　　凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家都把矛頭指向了日本斷斷續(xù)續(xù)的財(cái)政刺激政策。他們辯稱，如果日本能在上世紀(jì)90年代堅(jiān)持實(shí)行刺激政策，那么今天的日本經(jīng)濟(jì)將會相當(dāng)健康。在凱恩斯主義者看來，經(jīng)濟(jì)就像是個不帶電池的汽車：動力就是一切。經(jīng)濟(jì)停擺，就像汽車撞了減速器，如果有人使勁推，而且一直推，汽車總會重新前進(jìn)，問題也就解決了。

　　結(jié)構(gòu)主義者則把日本的問題歸咎于改革滯后。他們認(rèn)為，如果日本能夠甩掉所有的壞賬，增加股東權(quán)益，并取消市場管制，就能引致效率提升創(chuàng)新之浪潮，這將推動經(jīng)濟(jì)增長。事實(shí)上，小泉政府的確采納了結(jié)構(gòu)主義者所主張的許多改革，日本一度也確實(shí)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)增長。但事后看，小泉時代日本經(jīng)濟(jì)的增長，主要得益于全球經(jīng)濟(jì)繁榮下日本出口的增加，而非國內(nèi)改革。

　　我認(rèn)為，凱恩斯主義者對日本的解讀完全錯誤。凱恩斯主義的解決方案，就像止痛藥一樣，治標(biāo)不治本。它只是在經(jīng)濟(jì)下降周期中試圖去降低產(chǎn)出損失，但對長期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說，毫無意義。用凱恩斯主義來解釋或試圖治愈長期的經(jīng)濟(jì)問題，謬以千里。

　　不幸的是，當(dāng)今絕大多數(shù)執(zhí)掌各國央行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，都是這一派的。他們的行為完全因循經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的多棱鏡。危機(jī)發(fā)生的時候，一些適當(dāng)?shù)拇碳�無可厚非。但是，試圖通過不斷的刺激使經(jīng)濟(jì)體重返強(qiáng)盛之境，就大錯特錯了。結(jié)構(gòu)性問題，尤其是高負(fù)債，正在阻止經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長。不斷的刺激將引致通貨膨脹，而非高增長。

　　日本的問題，沒有簡單的解釋，也沒有什么靈丹妙藥。這么多問題互相牽制，局勢相當(dāng)棘手。日本的問題在于，它老了，而且越來越老。重生之路也有，但這需要徹底的、脫胎換骨的改造。日本并不愿意這樣做，因?yàn)槟遣⒉恢档谩?/P>

　　世界"正在變老"

　　一個經(jīng)濟(jì)體"變老"會有多種表征。最常見的就是生產(chǎn)要素-包括勞動力、資本和資源-的枯竭。當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體起飛的時候，勞動力比較充裕，因此，發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)是合適的。當(dāng)剩余勞動力枯竭之時，就應(yīng)當(dāng)發(fā)展資本密集型產(chǎn)業(yè)。

　　一旦資本存量足夠高，投資就不再能推動經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱之為"收益遞減"，或者說，同等投入帶來的產(chǎn)出減少。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把消費(fèi)和投資剛好平衡的狀態(tài)稱之為"穩(wěn)態(tài)"，就像一個人永遠(yuǎn)停留在中年一樣。

　　成熟經(jīng)濟(jì)體也有可能保住青春。借助于創(chuàng)新，同樣的投入，產(chǎn)出會更多。這被稱為"全要素生產(chǎn)率"的因素(TFP)是成熟的經(jīng)濟(jì)體重獲青春的靈丹妙藥。它決定了一個富裕的經(jīng)濟(jì)體多快才能變得更富有。1%的全要素生產(chǎn)率只能說是"一般般"，2%就相當(dāng)不錯了，要是能達(dá)到3%，那簡直是"超級棒"。

　　許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都相信，自由的、成本更低的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更能刺激創(chuàng)新。但是，在互聯(lián)網(wǎng)時代，創(chuàng)新很快就傳布世界各國，目前尚不清楚創(chuàng)新帶來的收益能否為創(chuàng)新國獨(dú)享。

　　收益遞減規(guī)律定義了與資本積累有關(guān)的經(jīng)濟(jì)老化問題。僅僅數(shù)十年前，人們的預(yù)期壽命還不夠高�，F(xiàn)在世道變了，世界已從一個退休人口較少的均衡，發(fā)展到一個退休人口與勞動人口數(shù)量相當(dāng)?shù)男戮�衡。�?dāng)新的平衡建立起來，就形成了"老齡經(jīng)濟(jì)"。

　　除了預(yù)期壽命提高，出生率下降是另一個對經(jīng)濟(jì)影響甚大的新現(xiàn)象。最初，出生率下降是有益的，這意味只需要更少的資源就可養(yǎng)活這些年輕人。這就是所謂"人口紅利"。舉例來說，出生率下降可以使更多的婦女參加工作。但是，一旦低生育水平持續(xù)20年，就會造成勞動力的減少，反而與此前20年帶來的好處相抵。

　　日本正飽受人口老齡化和人口紅利逆轉(zhuǎn)之苦。理論上，人口逆轉(zhuǎn)每年壓低日本經(jīng)濟(jì)增長率1個百分點(diǎn)以上。從現(xiàn)實(shí)看，問題更為嚴(yán)重。

　　一個社會逐漸"變老"，其資源分配會越來越向老齡人口傾斜。比如說，醫(yī)療保障支出，就會隨著年齡的增大而增加。大體來說，老年人更不愿冒險，這也使社會或者經(jīng)濟(jì)變革更為困難。 老齡社會的根本力量更傾向于非生產(chǎn)性支出、更少的競爭。

　　顯然，老齡社會中不斷增加的社會負(fù)擔(dān)落在了勞動年齡人口的肩上，比如，工作的人稅收負(fù)擔(dān)會日漸加重。由于勞動報(bào)酬減少，勞動力的供給也會減少，因?yàn)楣と藗儗幵付嗷〞r間去休閑。這樣一來，很可能會釀成勞動激勵的惡性循環(huán)。

　　老齡化帶來的影響，要遠(yuǎn)比計(jì)算人口撫養(yǎng)比-也就是不工作與工作人口的比例-復(fù)雜得多。社會在許多方面都產(chǎn)生了變化，變得更加保守，工作不努力，更少的創(chuàng)造性。也即這個社會"變老"了。

　　其他主要經(jīng)濟(jì)體也與日本相距不遠(yuǎn)。比如，歐洲的主要經(jīng)濟(jì)體，由于失業(yè)和退休的福利更加慷慨，它們經(jīng)濟(jì)失去活力也會更快。發(fā)達(dá)國家的政府債務(wù)不斷上升，也是由老齡化所推動。政府的收入已無法支撐高增長時代承諾的福利。于是政府就采取借錢的方式踐行承諾。

　　日本的政府債務(wù)占其國內(nèi)生產(chǎn)總值約200%，居世界之首。其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體似乎也差不多。歐洲平均財(cái)政赤字占其GDP的6%。英國占12%，美國則占10%。用不了多久，發(fā)達(dá)國家的赤字就會趕上日本，并居高不下。

　　"世界可能并不穩(wěn)定"

　　如果去日本的二線城市旅行，你會對街上年輕人如此少、服務(wù)業(yè)老年人又如此多而印象頗深。事實(shí)上，大多數(shù)出租司機(jī)大概在70歲左右，酒店和餐館的服務(wù)員經(jīng)常是六七十歲的女性。他們呈現(xiàn)了一幅僅由老年人支撐的經(jīng)濟(jì)體的超現(xiàn)實(shí)圖景。

　　東京則呈現(xiàn)出了另一幅景象。它似乎和世界上其他主要城市一樣充滿了活力。但是，東京的活力是來自于吸納二線城市的年輕人。東京是日本的服務(wù)業(yè)中心，但也無法擺脫一個日漸老化的社會的癥狀。

　　老齡化會對資產(chǎn)價格帶來災(zāi)難性的后果。以樓市為例，必將變成長期的熊市。人口減少意味著樓市需求的減少。由于房產(chǎn)是一項(xiàng)長期持久的資產(chǎn)，因此可能出現(xiàn)長期的供應(yīng)過剩，從而對樓價產(chǎn)生了不斷向下的壓力。近20年來，日本的房地產(chǎn)價格以年均7%的速度下降。租金收益率剛好與價格的下跌相互抵消。外國人不時被日本很高的租金回報(bào)率吸引，但很少人賺到錢。

    經(jīng)濟(jì)老化就意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯。正因此，企業(yè)的利潤可能會停滯不前。不能增值的股票應(yīng)非常便宜，比如說，10倍的市盈率或5%的股息收益率。日本股票在高峰時期曾有超過70倍的市盈率。20年來這些股票一直在下跌。外國投資者有時候被吸引去增加日本股市的價值，一段時期外國人購買導(dǎo)致日本股市的好轉(zhuǎn)，但這最終被證明是個陷阱。

　　有沒有可能阻止或扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)老化呢？我對此表示懷疑。出生率下降和預(yù)期壽命上升的力量太大了。

　　引進(jìn)移民或可延緩老齡化進(jìn)程，但這并不現(xiàn)實(shí)。以中國為例，其人口年齡結(jié)構(gòu)，在未來不到20年的時間內(nèi)，將與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相差無幾。而再過20年，印度也會步中國的后塵。同樣道理，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也不能指望來自發(fā)展中國家的青年工人。

　　錯誤的政策可能會加劇老齡化進(jìn)程。長期來看，經(jīng)濟(jì)高增長時代的高房價政策最有破壞性。除了高房價，中國仍然維持著獨(dú)生子女政策。長期來看，后果是極其嚴(yán)重的。盡管現(xiàn)在中國人對房產(chǎn)如此熱衷，但是，一旦老齡化來襲，中國的樓市將經(jīng)歷比日本更為可怕的熊市，這一切很可能用不了15年就會成為現(xiàn)實(shí)。

　　老齡化可能帶來通貨緊縮，日本的經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。而且，僅僅因?yàn)檎�府靠借債來覆蓋人口老化的成本，通縮就會發(fā)生。一旦債務(wù)高到難以為繼，通脹就難以避免了。恐怕世界正朝著這個方向走。一旦政府的承諾難以兌現(xiàn)，社會后果相當(dāng)嚴(yán)重。長期來看，世界可能并不穩(wěn)定。

• · 2010年春節(jié)后海南房地產(chǎn)市場交易情況看及未來發(fā)展政策分析
• · 目前國內(nèi)二三線城市樓市發(fā)展?fàn)顩r解析
• · 左右房地產(chǎn)市場走向的因素分析
• · 各地打擊囤地情況下房價的出路分析
• · 物業(yè)稅實(shí)轉(zhuǎn)面臨的難關(guān)分析
• · 房地產(chǎn)市場非理性繁榮三大因素

• · 2010年2月部分城市平均樓面地價情況分析
• · 2010年2月廣州房價漲幅統(tǒng)計(jì)
• · 2010年1-2月全國商品房銷售面積統(tǒng)計(jì)
• · 2010年1-2月房企資金來源統(tǒng)計(jì)
• · 2010年2月全國房價漲幅統(tǒng)計(jì)
• · 2010年房地產(chǎn)主戰(zhàn)場

• ·2008年以來各月二手房銷售面積
• ·2008年以來各月商品住房銷售均價
• ·2008年以來各月商品住房銷售面積
• ·2001-2008年各季度各行政區(qū)及全市辦公用房價格指數(shù)
• ·2001-2008年深圳商業(yè)用房價格指數(shù)走勢
• ·2001-2008年各季度深圳各行政區(qū)及全市商業(yè)用房價格指數(shù)